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焦点快看:业绩大幅增长,管理改革成效显著

来源: 研报中心 2023-04-17 10:43:51


(资料图片仅供参考)

银轮股份(002126)

公司发布2022年报,全年共实现营业收入84.8亿元,同比增长8.5%,归属于上市公司股东的净利润3.8亿元,同比增长73.9%,每股收益0.48元,拟每10股派发现金红利0.80元(含税)。其中Q4共实现营业收入24.8亿元(+24.9%),实现归母净利润1.5亿元(+3160.9%)。公司发布2023年Q1业绩预告,预计实现归母净利润1.2~1.3亿元(+70.8%-85.1%)。公司新能源热管理业务及多项新业务持续拓展,增长空间广阔;管理改革成效显著,盈利水平大幅提升,未来发展向好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.71元、0.95元、1.24元,维持买入评级,持续推荐。

支撑评级的要点

Q4盈利大幅增长,业绩表现出色。2022年公司实现营收84.8亿元,同比增长8.5%,其中热交换器实现营收71.0亿元(+13.0%)、尾气处理业务实现营收4.5亿元(-13.6%)。全年毛利率19.8%,同比下降0.5pct,预计主要是乘用车业务占比提升所致。全年销售费用同比下降18.3%,主要是三包损失等费用减少所致;管理费用同比增长4.2%;财务费用同比下降64.3%,主要是汇兑损益增加所致;研发费用同比增长18.3%,主要是研发投入和人员增加所致;四项费用率同比下降1.6pct。收入增长、毛利率及费用率下降,全年归母净利润同比增长73.9%,扣非归母净利润3.1亿元(+46.8%)。其中Q4公司实现营收24.8亿元,同比增长24.9%,毛利率同比下降0.4pct,四项费用率同比下降3.7pct,归母净利润同比增长3160.9%。公司管理模式调整卓有成效,盈利水平大幅提升,后续将从试点转向全面推进,业绩有望进一步改善。

新能源业务占比提升,新业务扩展助力业绩增长。2022年公司重点客户和项目取得新进展,陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板等新项目,新获订单达产后预计新增年化销售收入达50.6亿元,其中新能源业务占比约69.6%。随着商用车市场逐渐恢复,高毛利的商用车业务有望增长。此外,公司积极发展工业及民用板块业务,民用换热业务陆续获得了美的、格力等客户批量订单,储能方面,电池冷却板、电子风扇、电子水阀等已形成量产,主要客户有北美新能源标杆车企和宁德时代等。公司新能源、商用车、储能、民用等业务多点开花,业绩有望进一步增长。

全球化布局进一步完善,产能持续拓张。产能方面,2022年海外墨西哥工厂完成批产前准备,波兰项目工厂结顶进入内部装修,预计2023年上半年批产。国内新布局四川宜宾工厂,在天台总部启动波愣未来工厂、众联科创联合工程院等项目。公司持续扩张的产能为高速增长的新项目订单提供保障,市场份额有望进一步增长。

估值

考虑到公司管理改革效果明显,我们小幅提高盈利预期,预计公司2023-2025年每股收益分别为0.71元、0.95元、1.24元,维持买入评级。

评级面临的主要风险

1)汽车销量下滑;2)原材料涨价及产品降价;3)新能源业务不及预期。

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